İş Yatırım Hisse Tavsiyeleri – (09.05.2019)

İş Yatırım Hisse Tavsiyeleri – (09.05.2019)

Anadolu Efes

Kapanış (TL) : 19 – Hedef Fiyat (TL) : 30 – Piyasa Deg.(TL) : 11250 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.25 ↔ AEFES TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 57.89

Anadolu Efes 1Ç19 Finansal Sonuçları: Net kar beklentilerden iyi, operasyonel sonuçlar zayıf
Anadolu Efes 1Ç19’da 178mn TL zarar açıkladı. UFRS 16 etkisi hariç net zararı 171mn TL seviyesinde gerçekleşirken 193mn TL zarar olan piyasa beklentisinden hafif iyi gerçekleşti. Operasyonel sonuçlar beklentierin altında kalmasına rağmen, netteki hafif pozitif ayrışma beklentilerin altında gerçekleşen kur farkı zararlarından kaynaklandı. Şirket’in proforma konsolide gelirleri yıllık bazda %27.5 artış göstererek 3.97 milyar TL’ye yükseldi ve 4.12 milyar TL olan piyasa beklentisinin hafif altında gerçekleşti. Konsolide düzeltilmiş FAVÖK yıllık bazda %21.3 artış göstererek 371mn TL’ye yükselirken, 387mn TL olan piyasa beklentisinin %4 altında gerçekleşti. Sonuçların ardından Şirket 2019 öngörülerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi. 1. Çeyreklerin mevsimsellikten dolayı en zayıf çeyrek olmasından dolayı sonuçların hisse performansı üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz.

Migros

Kapanış (TL) : 12.99 – Hedef Fiyat (TL) : 31 – Piyasa Deg.(TL) : 2352 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.58 ↑ MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 138.65

MGROS 1Ç19 Finansal Sonuçları: Finansal giderler, güçlü operasyonel sonuçları kısmen gölgeledi
Migros 1Ç19 finansallarında 231n TL net zarar açıkladı. UFRS 16 etkisinden arındırılmış zararı 182mn TL seviyesinde gerçekleşirken, piyasa beklentisinden daha kötü gerçekleşti (iş Yatırım: 190mn TL, piyasa 155mn TL). Operasyonel sonuçlar piyasa beklentisinden daha güçlü olmasına rağmen net kardaki negatif sapma büyük ölçüde finansman giderlerinin beklentileri aşmasından kaynaklanmış gibi görünüyor. Şirket’in gelirleri yıllık bazda %24.9 artış göstererek 4.92 milyar TL’ye ulaştı (İş Yatırım:4.86 milyar TL, piyasa 4.83milyar TL). Varolan mağazalardaki güçlü benzer büyüme ve %5 alan büyümesi gelir artışının güçlü olmasını sağladı. Şirket’in düzeltilmiş FAVÖK’ü yıllık bazda %54 yükselerek 275mn TL’ye ulaşırken, piyasa beklentilerin %6 üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım: 268mn TL, piyasa: 262mn TL). Şirket tanımlı FAVÖK marjı brüt marjdaki 190 baz puanlık iyileşmenin katkısı ile 115 baz puan iyileşerek %6.4’e yükseldi. Güçlü sonuçların ardından Şirket yönetimi 2019 öngörülerinde değişikliğe gitmedi. Ancak güçlü sonuçların 2019 öngörülerinde yukarı yönlü potansiyel yarattığını söyleyebiliriz.

Özetle her ne kadar net kar beklentilerin altında kalmış olsa da operasyonel karın beklentilerden %6 daha yüksek gelmesi nedeniyle piyasa tepkisinin hafif olumlu olabileceğini düşünüyoruz.

Tüpraş

Kapanış (TL) : 122.7 – Hedef Fiyat (TL) : 142.03 – Piyasa Deg.(TL) : 30726 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 26.98 ↑ TUPRS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 15.75

RUP bakımı ve ağır ham petrol makasının daralması operasyonel sonuçları baskıladı
Tüpraş 1Ç19’da geçen senin aynı döneminde açıkladığı 378 milyon TL net kara karşılık 375 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam bizim net zarar beklentimiz olan 290 milyon TL’nin piyasa net zarar beklentisi olan 261 milyon TL’nin üstünde gerçekleşti. Artan ham petrol ve doğalgaz maliyetleri, RUP bakımından kaynaklanan üretim kaybı, yüksek fonlama maliyeti ve zayıf TL net zarar rakamının arkasındaki ana nedenler olmuştur.

Tüpraş’ın net rafineri marjı 1Ç18’de 4.8 dolar/varil iken RUP bakımı ve ağır ham petrol makasının daralmasından dolayı 1Ç19’da 4.2 dolar/varil olarak gerçekleşti. Aynı dönemde Akdeniz Kompleks rafineri marjı ise 3.6 dolar/varil olarak gerçekleşti. 1Ç19’da 1Ç18’e kıyasla hem satış hacminin %17 oranında artması hem de kurdaki ortalama %41’lik yükselişin etkisiyle %54 artarak 20.7 milyar TL’ye ulaştı. Şirket 1Ç19’da 789 milyon TL FAVÖK açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde ise 957 milyon TL idi. 1Ç19’da şirketin işletme sermayesi iyileşti ve 1.5 milyar TL olarak gerçekleşti. Aralık sonunda ise 4.5 milyar TL idi. Şirket sene sonu için daha önce paylaşmış olduğu öngörülerini koruyor. Hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.

Çelebi

Kapanış (TL) : 73.35 – Hedef Fiyat (TL) : -5.3 – Piyasa Deg.(TL) : 1782 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.96 ↑ CLEBI TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: -107.23

Hindistan’daki KSU Aviation Pvt Ltd’de %50 hisse satın alımı
Çelebi Hava Servisi (CLEBI), Hindistan’daki havalimanlarına uçaklara “taksi” hizmeti sağlamak amacıyla kurulan KSU Aviation Pvt Ltd’de (KSU) 4,1 milyon Avro’luk sermaye artışı vasıtasıyla %50 hisse satın aldığını açıkladı. Yapılan açıklamada bu ortaklık kapsamındaki işlemlerin 11 Haziran 2019 tarihine kadar tamamlanması belirtildi. KSU, Delhi Indira Ghandi Havalimanı’ndaki havayollarına taksi hizmeti verecek. Buna göre, KSU Delhi Indira Ghandi Havalimanı’ndaki havayollarına taksi hizmeti ile ilgili önümüzdeki beş yıl boyunca teknik ekipman için toplam 6 milyon Avro’luk yatırım ve yıllık ortalama 3,5 milyon avro ciro gerçekleştiriyor. (Potansiyel olumlu)

MLP Sağlık Hizmetleri

Kapanış (TL) : 10.38 – Hedef Fiyat (TL) : 16.46 – Piyasa Deg.(TL) : 2159 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.79 ↔ MPARK TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 58.6

MPARK 1Ç19 Finansal Sonuçları
Şirket 1Ç2019’de bizim beklentimiz olan 9 milyon TL net kar ve konsensüs tahmini olan 3 milyon TL’ye karşılık, 3 milyon TL ana ortaklık net dönem zararı kaydetti. Bu rakam geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 8 milyon TL net zararın hafif altında gerçekleşti. Tahminimizin sapmasının ana nedenleri olarak beklentimizden yüksek gerçekleşen 94 milyon TL tutarındaki finansal giderler olduğunu söyleyebiliriz. Ancak Şirketin 52 milyon EUR tutarındaki hedge edilen EUR borcu yıllık bazda net finansal giderleri azaltmada etkili oldu.

Hasılatta güçlü büyüme. Sezonsallığın olumlu etkisi ve medikal turizm ile diğer faaliyetlerden kaydedilen gelirlerde yüksek büyümenin de etkisiyle, hasılat, beklentimiz olan 915 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 913 milyon TL’nin üzerinde 1Ç19’da yıllık bazda %25 artarak 933 milyon TL’ye ulaştı. Gelirlerin en büyük kısmını oluşturan yurt içi hasta gelirleri (%78), yıllık bazda %15 artış kaydederek 732 milyon TL’ye ulaştı.

Bizim beklentimiz olan 150 milyon TL ve konsensüs FAVÖK beklentisi olan 131 milyon TL’nin üzerinde, FAVÖK 1Ç19’da 168 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu rakam geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 140 milyon TL’ye göre yıllık bazda %20 artışa işaret ediyor. FAVÖK marjı 1Ç19’da %18 olarak gerçekleşti. Geçen yılın aynı döneminde %18,7 oranında kaydedilen FAVÖK marjına göre azalış olsa da, çeyreksel bazda 4Ç18’deki %17,3’lük FAVÖK marjına göre bir iyileşme gözleniyor.

Şirketin net borç pozisyonda hafif artış var. Medikal Park 1Ç19’da 1,36 milyar TL net borç kaydetti. Hedging in olumlu etkisine rağmen, TL’de devam eden değer kaybı nedeniyle, 2018 yıl sonu net borç rakamı olan 1,24 milyar TL’ye göre 1Ç19’da hafif bir yükseliş gerçekleşti. Net borç/Düzeltilmiş FAVÖK oranı 4Ç18’deki 2,5x seviyesinden 1Ç19’da 2,6x seviyesine yükselmiş oldu.

Yorum: Açıklanan ana ortaklık net zararına piyasa tepkisi hafif negatif olabilir. Medikal Park bugün 2018 sonuçlarını değerlendirmek üzere bir telekonferans düzenleyecek. Telekonferans sonrasında değerlememizin üzerinden geçebiliriz.

Çimsa

Kapanış (TL) : 6.07 – Hedef Fiyat (TL) : 9.26 – Piyasa Deg.(TL) : 820 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.56 ↑ CIMSA TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 52.54

CIMSA 1Ç19 Sonucları: Net kar arsa satışlarından gelen gelirlerle beklentileri aştı.
Çimsa bizim beklentimiz olan 15 milyon TL net zarar ve piyasa beklentisi olan 3 milyon TL net karın üzerinde 1Ç19’de yıllık bazda %50 düşüşle 18 milyon TL net kar açıkladı. Net kardaki düşüşte artan enerji maliyetleri ve zorlu içpazar koşulları etkili oldu. Tahminimizdeki sapmaya ise beklentimizden iyi gelen operasonel kar ve Niğde ve Afyon’da yer alan arsaların satışından gelen 16mn TL gelir etkili oldu.

Beklentiler ile büyük ölçüde uyumlu (İş Yatırım: TL340mn; Piyasa: TL346mn), satış gelirleri yıllık bazda %6.8 düşüş ile 336mn TL olarak gerçekleşti. Yurtiçi satışları içtalepteki daralma ve kötü hava koşulları nedeniyle yıllık bazda %37 düşüş gösterirken, ihracat gelirleri artan ihracat hacimleri ve zayıf TL ile yıllık bazda %54 artış gösterdi. FAVÖK rakamı yıllık bazda %33 düşüşle 62 milyon TL’ye geriledi. Böylece FAVÖK marjı geçtiğimiz sene aynı dönemde açıklanan %25.8’e karşılık 7.3 puan gerileyerek %18.5 seviyesinde gerçekleşti. Marjlardaki yıllık daralma artan eneri maliyetlerinden kaynaklandı.

Yorum: Çimsa’nın beklentilerin üzerinde gerçekleşen 1Ç19 net kar rakamına piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. CIMSA geçtiğimiz 3 ayda endekse göre %13 negatif performans gösterdi.

Aygaz

Kapanış (TL) : 8.82 – Hedef Fiyat (TL) : 14.35 – Piyasa Deg.(TL) : 2646 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.68 ↑ AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 62.75

AYGAZ 1Ç19 Finansal Sonuçları: Beklentilerden iyi
Aygaz 1Ç19 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 55 milyon TL net kara karşılık 10 milyon TL net kar açıkladı. Net kar üzerinde özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından gelen payların etkisi görülmektedir. 1Ç19’da EYAŞ ile ilgili gelen pay -40 milyon TL iken Entek ile ilgili gelen pay 30 milyon TL olmuştur. Geçen senenin aynı döneminde ise EYAŞ 37 milyon YL ve Entek 2 milyon TL idi. Tahminimizin sapmasının ana nedeni olarak beklentimizden düşük gerçekleşen finansal giderleri söyleyebiliriz. Satışlar satış hacminin yıllık bazda %4 oranında daralmasına rağmen yıllık bazda %14 arttı. 1Ç19’da FAVÖK ise yıllık bazda %156 artarak 98 milyon TL’ye ulaştı. Hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.

Ülker Bisküvi

Kapanış (TL) : 18 – Hedef Fiyat (TL) : 21.93 – Piyasa Deg.(TL) : 6156 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.98 ↑ ULKER TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 21.82

Ülker 1Ç19: Güçlü operasyonel performans ve net kar
Ülker 1Ç19’da, beklentilere paralel, yıllık bazda %174artışla, 365mn TL net kar açıkladı. (İŞY: TL255mn TL; Piyasa: 254mn TL). Konsolide ciro 4Ç18de yıllık %33 büyüme ile 1,735 mlyr TL olurken beklentilere paralel gerçekleşti. Türkiye ve uluslararası operasyonların cirosu yıllık bazda, sırası ile %35 ve %55 büyüme kaydetti. Yurtdışı işlerinde görülen güçlü büyümenin önemli bir kısmı zayıf TL’den kaynaklanırken, Türkiye operasyonlarında ton başına ortalama %27 fiyat artışları büyümeyi destekledi. 4Ç18 FAVÖK ise yıllık bazda %38 büyüme ile 330m TL olurken beklentilerin üzerinde gerçekleşti. (İŞY:295mn TL piyasa:298mn TL). FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,0 puan iyileşme göstererek çeyreksel olr gördüğü en yüksek seviye olan %17’e ulaştı. FAVÖK büyümesine en önemli katkı karlılığı yüksek yurtdışı operasyonların güçlü büyümesinden gelirken, Türkiye operasyonlarının karlılığı da, maliyet baskılarına rağmen artış gösterdi. Şirketin operasyonel nakit akışı ise geçen yılın dönemine göre iyileşme göstererek pozitif gerçekleşti. Ülker’in net borcu çeyreksel bazda %13 azalma ile 1,350 milyar TL’ye geriledi. Sonuçlara piyasa tepkisinin oldukça olumlu olmasını bekliyoruz.

Alkim

Kapanış (TL) : 22.6 – Hedef Fiyat (TL) : 30.21 – Piyasa Deg.(TL) : 559 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.17 ↑ ALKIM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 33.68

ALKIM 1Ç19: Güçlü operasyonel sonuçlar
Bizim beklentimiz 19 Milyon TL’nin oldukça üzerinde, Alkim Kimya 1Ç19’da yıllık bazda %128 artışa tekabül eden 26 milyon TL net kar açıkladı. Özellikle beklentilerimizin üzerinde gerçeklesen kimyasal ürünler segmenti karlılığı konsolide rakamları oldukça olumlu etkiledi. Kimyasal ürünler segmentinin cirosu, Euro’nun TL karşısında yıllık bazda %30 değer kaybı ve artan satış hacmi neticesinde 1Ç19’da yıllık bazda %66 artışla 79mn TL olarak gerçekleşti. Konsolide FAVÖK ise yıllık bazda %79 artışla 37 milyon TL gerçekleşirken, kimyasallar segmentinde FAVÖK beklentimizin oldukça üzerinde gerçekleşti. (İŞY: 31 milyon TL). Kimyasal ürünler segmentinde FAVÖK yıllık bazda %85 artış ile 27mn TL oldu. Sonuçlara piyasa tepkisinin, i) kimyasal ürünler segmentinde güçlü operasyonel performans, ii) beklentilerin üzerinde net kar ve iii) güçlü operasyonel nakit yaratımı nedeni ile olumlu olmasını bekliyoruz.

 

Raporu Görmek İçin TIKLAYIN

 

Önemli Uyarı: EkoBulten.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur. Ekobulten.com olara sizlere al-sat tavsiyesi vermemekteyiz. Dolayısıyla sitemiz hiçbir sorumluluk kabul etmemektedir. Lütfen yatırımlarınızı sadece “Size Özel” hizmet verecek olan yatırım danışmanlığı firmanızla görüşünüz.