İş Yatırım Hisse Tavsiyeleri – (30.04.2019)

İş Yatırım Hisse Tavsiyeleri – (30.04.2019)

Tofaş Fabrika

Kapanış (TL) : 17.19 – Hedef Fiyat (TL) : 22.48 – Piyasa Deg.(TL) : 8595 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.42 ↑ TOASO TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 30.79

1Ç19 net kar rakamı beklentileri aştı
TOASO 1Ç19’de beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: 249 milyon TL; Piyasa: 277 milyon TL) yıllık bazda değişiklik göstermeyerek 325 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirketin 1Ç19 satış gelirleri beklentileri aşarak (Is Yatırım: TL3.7bn ; Piyasa: TL3.9bn) yıllık bazda %10 düşüşle 4.1 milyar TL satış gelirleri olarak gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise beklentilerden daha yüksek (Is Yatırım: TL475mn; Piyasa:TL509mn) yıllık bazda %18 artışla 609 milyon TL olarak gerçekleşti. Faaliyet kalemlerindeki artışa rağmen net karın yıllık bazda büyme göstermemesinin nedeni artan kur farkı giderlerildir.

Yorum: Tofaş’ın beklentileri aşan 1Ç19 sonuçlarına piyasanın olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. Hisse endeksin son bir haftada %4, son bir ayda ise %0.3 altında performans gösterdi.

Ford Otosan

Kapanış (TL) : 54.3 – Hedef Fiyat (TL) : 66.19 – Piyasa Deg.(TL) : 19054 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.79 ↔ FROTO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 21.9

Piyasa beklentileriyle uyumlu 1Ç19 sonuçları
Ford Otosan 1Ç19’de bizim beklentimiz olan 575 milyon TL’nin altında ancak piyasa beklentisi olan 482 milyon TL ile uyumlu yıllık bazda %11 artışla 478 milyon TL net kar rakamı açıkladı. 1Ç19’de güçlü satış gelirleri ve FAVÖK büyümesine rağmen, yüksek kur farkı zararlarından kaynaklanan net finansal giderlerdeki artış göreceli olarak sınırlı net kar büyümesine neden oldu. Şirketin satış gelirleri 1Ç19’de beklentilerle uyumlu (İş Yatırım ve Piyasa: 9,2 milyar TL) yıllık bazda %27 artışla 9,3 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK rakamı, UFRS-16 muhasebesi kapsamında 1Ç19’da %8.4 marj ile 781 milyon TL olarak gerçekleşti. UFRS-16 etkisi hariç tutulduğunda, FAVÖK 1Ç19’da beklentilerle uyumlu (ISY: 763 milyon TL; Piyasa: 755 milyon TL) %8.3’lik bir marjla 770 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin 1Ç18 ve 4Ç18 mali tablolarının UFRS-16 ile yeniden düzenlenmediğini belirtmek isteriz.

Yorum: Ford Otosan’ın 1Ç19 piyasa beklentileriyle uyumlu gerçekleşti. Hisse senedinin son bir hafta (+% 6) ve bir aylık (+% 16) endeksin üzerindeki performansına bakıldığında, hisse senedi üzerinde bugün miktar kâr satışı görülebilir.

Arçelik

Kapanış (TL) : 17.5 – Hedef Fiyat (TL) : 24.88 – Piyasa Deg.(TL) : 11825 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 8.33 ↔ ARCLK TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 42.2

Beklentilerin üzerinde net kar, ancak FAVÖK beklentilerin altında
Arçelik 1Ç19’de beklentilerin üzerinde (ISY: 200 milyon TL; Piyasa: 191 milyon TL), faaliyet karında ve kur farkı gelirlerindeki (türevden elde edilen net gelirde dahil olmak üzere) artış nedeniyle yıllık bazda %27 artışla 225 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirket 1Ç19’de beklentilerle uyumlu (ISY: 7,1 milyar TL; Konsensüs: 6,9 milyar TL), bir önceki yılın aynı dönemine göre %31 artışla 6,9 milyar TL satış geliri elde etti. 1Ç19’de UFRS-16 muhsabesi kapsamında FAVÖK rakamı %10.1 marj ile 694 milyon TL olarak gerçekleşti. UFRS-16 etkisi hariç tutulduğunda, FAVÖK 1Ç19’de tahminlerin altında (ISY: 695 milyon TL; Konsensüs: 664 milyon TL) %9,1’lik marj ile 625 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin 1Ç18 ve 4Ç18 mali tablolarının UFRS-16 ile yeniden düzenlenmediğini belirtmek isteriz. UFRS-16’nın Arçelik’in 1Ç19 net kar rakamını etkisi oldukça sınırlıdır.
Yorum: Arçelik 1Ç19 net kar rakamı beklentilerin üzerinde gerçekleşirken, (UFRS-16 hariç) FAVÖK rakamı piyasa beklentilerinin %6 altında gerçekleşti. Hisse son bir haftada endeksin %5 üzerinde, son bir ayda ise endeksin % 2,7 altında performans gösterdi. Arçelik’in 1Ç19 sonuçlarına önemli bir piyasa tepkisi görmeyi beklemiyoruz.

Anadolu Hayat Emeklilik A.Ş.

Kapanış (TL) : 5.43 – Hedef Fiyat (TL) : 7.91 – Piyasa Deg.(TL) : 2335 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.22 ↔ ANHYT TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 45.62

Anadolu Hayat 1Ç19 sonuçları
Beklentilere paralel olarak, Anadolu Hayat TL 73mn net kar rakamı açıkladı. Açıklanan kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %2 aşağıda ama bir önceki çeyrek seviyesine göre %33 yukarıda şirketin çeyrekte elde ettiği öz kaynak karlılık rakamı %33 düzeyinde. Bu çeyrekte hayat segmentinden elde edilen net teknik gelir yıllık bazda %22 artarak karlılığa olumlu katkı yapmış gözüküyor. Emeklilik tarafında da olumlu bir gelişim olmasına rağmen zorunlu katılım için yapılan harcamaların yüksek seyri net teknik gelirlerinin daha da artışını engellemiş. Şirketin yatırım gelirlerinin de artışı öz kaynak karlılığının yüksek seyrine neden olan bir diğer faktör. Piyasanın tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz.

Bizim Toptan

Kapanış (TL) : 8.07 – Hedef Fiyat (TL) : 11.95 – Piyasa Deg.(TL) : 484 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.2 ↑ BIZIM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 48.08

BIZIM 1Ç19 Finansal Sonuçları: Güçlü büyüme ve yüksek operasyonel karlılık devam ediyor
Bizim Toptan 1Ç19 finansallarında 6.4mn TL net kar açıkladı (IFRS 16 etkisi hariç). Geçtiğimiz yıl aynı dönem 1mn TL net kar açıklanmıştı. Operasyonel sonuçların beklentilerden daha yüksek olması sayesinde net kar hem bizin hem piyasa beklentisi olan 5mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Toptan kanalındaki görece zayıf büyümeye rağmen Şirket’in toplam gelirleri daha karlı diğer segmentlerin güçlü katkısı ile 1Ç19’da yıllık bazda %31,8 artış göstererek 1.02 milyar TL’ye ulaşırken piyasa beklentisinin %5 üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım: 1.01 milyar TL, piyasa: 0.98 milyar TL ). FAVÖK beklentilerin üzerinde yıllık bazda %83 artış göstererek 44,1mn TL’ye (IFRS 16 etksi hariç)yükseldi (İş Yatırım: 40mn TL, piyasa: 40mn TL). FAVÖK marjı ana kategori brüt marjındaki 110 baz puanlık iyileşmenin katkısı ile 120 baz puan iyileşerek %4,3’e yükselirken bizim beklentimiz %4 ve piyasa beklentisi %4.1’in üzerinde gerçekleşti.

Güçlü büyüme ile birlikte karlılığın iyileşmeye devam ediyor olması nedeni ile piyasanın sonuçlara olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. Mevcut hedef değerimiz 11.95 TL’ye %48 getiri sunan hisse için AL tavsiyemizi devam ettiriyoruz.

Anadolu Sigorta

Kapanış (TL) : 4.12 – Hedef Fiyat (TL) : 4.75 – Piyasa Deg.(TL) : 2060 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.13 ↑ ANSGR TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 15.39

Anadolu Sigorta 1Ç19 sonuçları
Trafik segmentinde yüksek hasar yoğunluğunun devamı ve kombine oranların %112 seviyelerinde kalmasına rağmen, Anadolu Sigorta yılın ilk çeyreğinde TL 124mn net kar rakamı açıkladı. Açıklanan kar rakamı bizim beklentimiz olan TL 121mn’un hafif üzerinde gerçekleşmiş durumda. Karlılığı bu çeyrekte sürükleyen ana faktör geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %44 artış gösteren teknik tarafa aktarılan yatırım gelirleri olarak karşımız çıkıyor. Şirketin yatırım portföyü geçen yılki seviyesi olan TL 4.8 milyardan, TL 5.4 milyara çıkmış durumda. Anadolu Sigorta yüksek faiz ortamından en çok faydalanan şirketlerden bir olmaya devam ediyor ve muhtemelen yükske yatırım gelirleri önümüzdeki çeyreklerde artarak devam edecek Hasar oranının görece yüksek olmasının ana faktörlerinden biri olan trafik segmentinde hasarların yüksekliği yedek parça yüksekliği ve asgari ücret etkisi olarak görülebilir. Sağlık segmentinde yükselen hasar miktarının önümüzdeki çeyreklerde normalleşmesi beklenebilir. Yüksek yatırım gelirleri ve kombine oranlarında beklenen iyileşmeler ile yüksek karlılık sürdürülecek. AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Garanti Bankası

Kapanış (TL) : 7.94 – Hedef Fiyat (TL) : 11 – Piyasa Deg.(TL) : 33348 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 170.92 ↑ GARAN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 38.54

Garanti Bankasının karı beklentilerden %10 daha iyi geldi.
Garanti bankası 1Ç19’de TL 1,722mn solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı bizim ve piyasa beklentisinin yaklaşık %10 üzerinde gerçekleşti. TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerindeki çeyrek bazındaki sert düşüşe rağmen, bankanın çekirdek kredi-mevduat spredindeki olumlu gelişim, geçen yılın son çeyreğine göre düşüş gösteren takibe atılan kredi ve karşılık giderleri, kuvvetli seyreden ücret ve komisyon ile diğer gelir kalemleri bankanın çeyrekte %15 öz kaynak karlılığına ulaşmasını sağladı. Dönem için sektörün üzerinde sağlanan kredi büyümesi ve mevduat maliyetlerinin göreceli düşüşüyle TÜFEX gelirleri hariç marjlarda 20 bazlık bir iyileşme görülüyor. Ayrıca bankanın bu karlılığa ulaşırken TL100mn’luk serbest karşılık ayırdığını da belirtelim. Birinci çeyrek gerçekleşmelerinden sonra özellikle aktif kalite varsayımlarımızın üzerinden geçerek, Garanti Bankası için bu yıl kar beklentimizi TL 6 milyardan TL 6.9 milyara yükseltiyoruz.

Garanti Bankası için AL demeye devam ediyoruz. Garanti Bankası’nın ilk çeyrek sonuçlarını piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Aktif kalite gelişimine göre güncellediğimiz 2019 yeni kar tahminimiz TL 6.9 milyar seviyesinde. Bu rakam daha önce TL 6 milyar seviyesindeydi. Özellikle TÜFE’ye endeksli gelirlerde ve karşılık giderlerinde bankanın hedeflenenden daha iyi bir performans gösterme olasılığı çok yüksek gözüküyor.

İş GYO

Kapanış (TL) : 0.99 – Hedef Fiyat (TL) : 1.17 – Piyasa Deg.(TL) : 949 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.67 ↑ ISGYO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 17.9

ISGYO 1Ç19: Operasyonel performans artsada, net zarar devam etti
Iş GYO yilin ilk ceyreginde piyasanin 12 mn TL net zarar beklentisi ve bizim 16 mn TL net zarar beklentimize karsilik 6 mn TL net zarar acikladi (1C18 net kar: 16 mn TL). Tahminimizdeki sapma beklentimizin ustunde gerceklesen operasyonel performans ve dusuk gelen net finansman giderlerinden kaynaklandi. Operasyonel taraftaki iyilesmeye ragmen, net kar 1Ç18’deki 14 mn TL seviylerinden 48 mn TL seviyesine yukselen net finansman giderindeki artis ile baski altinda kalmaya devam etti.

Satislar, beklentiler ile paralel yillik bazda %26 atis gosterdi. Artista konut satislarinin gorece daha yuksek katkisi ve kira gelirlerinin %13 artis gostermesi etkili oldu. Piyasa beklentisi 40 mn TL ile paralel, bizim beklentimiz 36 mn TL’den ise yukarida FAVOK 41 mn TL gerceklesti ve %46 artis kaydetti. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 6.7 puan artışla %53 gerçekleşti. Artışta düşük işletme gelirleri ve ciro altında kaydedilen 4 milyon TL tutarında mevduat faiz gelirleri etkili oldu. Şirketin net borcu 2018 sene sonundaki 1.26 milyar TL seviyesinden 1Ç19’da 1.3 milyar TL seviyesine yükseldi. 1Ç19 itibari ile 36 milyon TL (0,3 milyon USD uzun ve 5 milyon EUR açık pozisyon) net döviz açık pozisyonu bulunmaktadır.

Genel anlamda beklentilerin üzerinde gerçekleşen sonuçlara piyasanın sınırlı olumlu bir tepki vermesini bekliyoruz. 12 aylık 1.17TL hisse başı hedef fiyatımızla TUT tasiyemizi sürdürüyoruz. Hisse fiyatının enflasyon altı kira büyümesi, zayıf konut satışları ve yüksek borçluluk nedeniyle baskı altında kalmaya devam edebileceğini düşünüyoruz.

 

Raporu Görmek İçin TIKLAYIN

 

Önemli Uyarı: EkoBulten.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur. Ekobulten.com olara sizlere al-sat tavsiyesi vermemekteyiz. Dolayısıyla sitemiz hiçbir sorumluluk kabul etmemektedir. Lütfen yatırımlarınızı sadece “Size Özel” hizmet verecek olan yatırım danışmanlığı firmanızla görüşünüz.